波动期：BTC“十连阳”后的强信号指标

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07.26~08.01

比特币市场强势反弹，盘中最高触及42388美元。

在本期中，评估了绿色蜡烛随时间的反应。 分析获利了结的幅度以及积累和消费行为在链上的表现！

牛市？ 熊市？

在经历了长时间的负面情绪和价格持续下跌之后，比特币本周走高。 那么，这次反弹是新牛市的开始（每个人都对新的牛市趋势持怀疑态度），还是只是更大时间框架下行趋势中的技术反弹。

为了开始我们的评估，我们关注链上已实现的收益和损失。 我们可以看到，在 5 月至 7 月（粉红色）的长期亏损之后，本周（7 天中位数）实现了超过 20 亿美元的链上利润。 这表明市场上有些人已经花掉了他们盈利的代币，可能会退出流动性。

已实现盈亏实时图表

aSOPR 指标提供了整个市场已实现利润/损失的视图，忽略了不到 1 小时的硬币（代币）。 我们可以看到，从净值上看，自 5 月抛售以来，大部分链上支出已经实现亏损。 每次价格上涨时，交易者都会花费他们的代币，使 aSOPR 值为 1.0 成为阻力。

随着利润在链上实现，本周 aSOPR 飙升。 需要关注的主要观察结果是：

aSOPR实时图表

已经确定有一些盈利的 Coin 在链上花费。 可以评估这些代币可能来自哪一组持有人。 如果我们在 Spent Output Age Bands 中评估较旧的硬币（> 1 年），我们可以看到这个市场周期有四个不同的阶段：

随着旧代币的消费加速，从 2020 年末到 2021 年第一季度看涨。

2021年2-5月分布放缓顶部形成。

随着市场对前所未有的 FUD 做出反应并下跌 50% 至 29,000 美元，5 月和 6 月出现投降和风险规避。

随着市场在本周强劲反弹至 42,000 美元之前跌至 29,000 美元，7 月底的怀疑情绪或看跌情绪有所缓解。

在理想的看涨情景中，旧代币将保持休眠状态，抛售将保持低位或下跌，持有信念将保持强劲。 如果旧代币确实开始被消耗但价格继续上涨，则表明可能出现难以置信的看涨反弹，市场正在吸收消耗的供应。

相反，旧代币支出的急剧上升，尤其是在价格疲软的情况下，可能开始接近恢复看跌趋势。 这表明市场正在努力吸收枯竭的供应。

消费产出货币年龄段动态图

对于年轻代币（

后期，市场无法吸收更多的“供给”，进入熊市。 最后是“集资”。

在这个周期中，新进入者购买的代币供应崩溃，大量积累开始形成。 很多时候，当市场触底或开始牛市时，会出现一系列反弹（紫色）。 较旧的代币被用来增加退出流动性，再次增加较新代币的供应。

本周，我们看到这些年轻代币出现了类似的触底反弹和大幅飙升。 在看涨的情况下链上指标表明比特币市场触底，这将消退（HODLing 占主导地位）在更悲观的情况下，这将开启“新年轻代币供应”的上升趋势，表明对旧持有资产的信心减弱，流动性供应增加。

Realized Cap HODL波实时图

最后在支出方面，我们重新审视矿工：

线下矿工受到迁出中国的影响，产生了巨大的成本。

由于大约一半的竞争是在线下进行的，因此在线矿工的盈利能力很高。

7 月中下旬，矿工向交易所的净转出量触底，低于 100 BTC/天。 然而，本周，我们看到每天增加到 300 BTC 左右，比 7 月的低点增加了 3 倍。 请记住，这仍然符合整个 2020 年和 2021 年的典型行为。

反映比特币挖矿市场的弹性，一半的矿工可能会在必要时增加抛售压力，而另一半可能会加倍持有。

矿工互换实时图

交易所供应下降

到目前为止，我们已经研究了消费者对“正价格”的反应行为。 我们现在将围绕从交易所流出并流入链上钱包的供应进行剖析。

交易所净头寸变化指标绘制了所有交易所的代币流入（绿色）或流出（红色）的月率。 本周，我们看到大量代币从交易所流出，与 2020 年 11 月的流出峰值相当。本周流出量达到每月 100,000 BTC 以上。

交易所净持仓变动实时图

就交易所仍持有的总余额而言，持有量现已回到 2021 年的低点，占流通供应量的 13.2%，几乎全部减少。

余额动态图

此外，一个有趣的动态是 Coinbase 和币安这两个余额最大的交易所持有的代币之间的相互作用。 Coinbase 在 2021 年的大部分时间里都出现了大规模资金外流，其中币安是最大的接受者。

币安的趋势似乎已经停滞并开始逆转，本周总流出量约为 37,500 BTC。 6 月 Coinbase 余额趋于稳定，7 月中旬出现约 30,000 BTC 的大量存款，本周流出 31,000 BTC。 这在很大程度上消除了自 5 月中旬以来的所有资金流入。 总的来说，这可能是另一个净流出时代的开始，也是一个值得关注的趋势。

余额实时图表

宏观情绪

为了提供链上供应动态的宏观概览，我们可以参考标准和实体调整形式的活跃度指标。 活力有以下特点：

我们可以在下图中看到，市场在 5 月抛售后几乎立即恢复了宏观增持。 最近，标准活动指标明显上升，表明可能会花费大量旧币。

然而，实物调整后的版本并没有出现同样的事件，这表明这些币被归类为“内部”，可能是交易所冷钱包的重新洗牌。

因此，HODLing和积累似乎是链上市场最有可能的主导趋势。

活力实时图表

Realized Cap HODL 浪潮讲述了一个类似的故事，3 个月以上代币的代币成熟度呈明显上升趋势。 虽然2021年的HODLed基数（约25%）高于2018年（约15%），但这与疫情后的积累具有相似的特征。 这些波段中的逐渐峰值将提供成熟硬币数量的指示（更高的峰值更看涨，反之亦然）。

请记住，虽然增持和代币成熟是看涨的，但正如 2018-2020 年市场所见，完全成熟的看涨冲动可能需要一些时间才能形成。

实现了 Cap HODL 浪潮

我们还可以查看链上实体的持有量链上指标表明比特币市场触底，定义为具有相同所有者的地址集群。 自 5 月以来最激进的增长之一是持有 < 10 BTC 的虾到蟹队列。

这些小持有者现在拥有代币总供应量的 13.8% 的历史新高，并且从 5 月开始的增持趋势明显加速。 特别值得注意的是 1 到 10 个 BTC 队列（底部浅绿色），它们从 1 月开始分发并恢复增持。

实物供应分配

最后一点，链上活动继续处于历史最低水平。 当前实体的调整后交易数量仍比 2 月份的峰值下降了 38%，目前为每天 200,000 笔交易。

虽然链上活动通常遵循积极的价格行动，但当前水平对应于 2018-2019 年的底部构建。

EA 交易计数实时图表

也就是说，交易量正在飙升，本周从每天 4.7 美元的低点上涨 94% 至每天 9.1 美元左右。 这表明当前对链上区块空间的需求可能由较少但较大的交易主导，这是一个值得关注的有趣指标组合。

EA交易量实时图表

编译：灰云