从DeFi到Web3.0，以太坊和那些竞争对手的必由之路

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摘要：新商品：Web 3.0 堆栈的基础层

虽然 ETH 很可能成为加密货币领域的最大赢家，并在此过程中取代黄金，但其竞争对手基于区块链的商品将扮演数字白银、数字青铜等角色。 与 ETH 一样，这些新商品将基于其相应区块链的实用性来实现它们的发展。

现在公开预测哪些竞争对手将成为哪些商品还为时过早。 现在确定加密货币的帕累托分布有多陡还为时过早，但基于流动性和安全性的网络效应，曲线应该是陡峭的。 尽管如此，这些相互竞争的公共链在尝试发展社区的同时继续向其协议发送技术更新。

但是，部署代码比在其上开发社区要容易得多。 因此，以太坊的大多数竞争对手都在努力获得有意义的社区采用，但某些公链已设法在特定行业或地区获得采用：

Provenance 在房屋净值信贷额度 (HELOC) 市场中增长非常快； Nodle 是未来的 Polkadot 平行链（Polkadot 尚未推出），目前每天通过其物联网 (IoT) 中继网络处理超过 100 万笔交易； Icon 的 Loopchain 迅速被韩国的许多垂直市场采用。

即使以太坊占据了所有基于区块链的商品价值的 95%，基于这些新商品的未来市场规模，以太坊的竞争对手仍然拥有数万亿美元的资金。 其中一些竞争对手甚至可能提供比 Ether 本身更好的风险调整后回报。

衡量区块链价值：智能合约的实用性

区块链是一种编码协议，智能合约网络存在于其上，区块链协议概述了这些智能合约遵循的规则。

以流动性衡量，区块链的市值与建立在其上的智能合约的使用直接相关。

这些智能合约在各种用例（例如货币市场、抵押贷款、保险支付、贸易融资等）中对价值转移条件进行编码，并与其他智能合约和位于智能合约之上的应用程序集成以进行交互。 这些应用的用户只需要信任智能合约的代码； 区块链上的价值转移不需要任何中间人。

迄今为止，智能合约是以太坊上使用最广泛的。 以下是以太坊上最常用的智能合约（术语“智能合约”和“第 2 层协议”可以互换使用，因为所有第 2 层协议都是一组智能合约。区块链本身称为第 1 层协议。）

图 1：以太坊及其最常用的智能合约

用户应用程序必须向以太坊的智能合约写入（例如发送交易）和读取（例如接收交易已收到的更新）信息。 读写智能合约的过程可以称为“查询”。 因此，完整的以太坊堆栈目前看起来是这样的：

图 2：Web 3.0 堆栈（以太坊）

其他公链可以尝试从以太坊最常用的智能合约中复制代码，但其他公链无法复制锁定在以太坊智能合约中的流动性。 然而，以太坊智能合约的流动性最近被证明是一把双刃剑：

以太坊的效率受到以太坊对区块空间不断增长的需求的阻碍。 没有比 3 月 12 日的市场崩盘更好的例子了，当时以太坊缺乏主流可扩展性加剧了 ETH 的价格暴跌：用户无法迅速为其债务头寸添加额外的抵押品，导致其债务头寸崩溃。 抵押不足，导致清算（进一步降低 ETH 的价格，导致更多清算）。

通过侧链扩展

因此，大量以太坊的第二层协议正在通过侧链（即汇总）扩展以太坊，专门针对其第二层协议进行优化。

部署在单独汇总上的第 2 层协议失去了当前以太坊 1.0 链（尽管拥挤）的严格可组合性优势。 严格的可组合性是指一个合约在一个区块内与另一个合约进行通信的能力。 弱可组合性是指合约在三个区块内进行通信的能力。 大多数应用程序不需要严格的可组合性，弱可组合性比现有的金融系统要好几个数量级并且仍然有效。

决策（第 2 层协议要么拥有自己的汇总，与其他第 2 层共享汇总，要么留在基础层）将遵循边际需求和边际成本经济学，就像大多数自由市场所做的那样：智能合约将优化效用/合同运营成本范围内的合同需求。 随着 rollups/侧链的部署，以太坊将开始形成以 rollups 为辐条，以以太坊 1.0 主链为中心的 hub-and-spoke 模型。

图 3：以太坊及其汇总侧链

以太坊的竞争对手也将拥有自己的区块链内标准，允许他们自己版本的辐条模型。 然而，随着以太坊在 DeFi 领域的主导地位越来越强，这些以太坊竞争对手将越来越需要与以太坊进行互操作； 不与以太坊互动将大大降低这些以太坊竞争对手的效用。

以太坊的竞争对手将如何进入

为了与以太坊交互，以太坊竞争对手需要遵循某种互操作性标准。

以太坊可能会启动一个广泛的互操作性标准，因为以太坊竞争者必须遵守以太坊的规则来挖掘以太坊的流动性（除非竞争链可以在其智能合约中获得足够的流动性，迫使以太坊与之合作建立桥梁，否则这是一个低概率的事件）。

此外，互操作性是一项代价高昂的工作：每个区块链都必须在其连接的区块链上构建一个轻量级客户端作为智能合约（就像目前在以太坊 1.0 主链上的情况一样，对 rollups 做同样的事情）。

部署和运行这些轻客户端的成本由安全性较低的链的用户支付给安全性较高的链的验证者（通常是以太坊的验证者）。 因此，链只会连接到少数其他链，效用/流动性的收益弥补了互操作性的成本。 除了以太坊之外，那些实现足够利用率以使互操作性成为值得努力的链将是那些针对特定行业和地区进行优化的链； 这些链将是以太坊最成功的竞争对手，它们的本地资产最有可能成为高价值数字商品。

产业链

某些明智的公共链正在针对对 DeFi 和去中心化网络至关重要的单一用例进行优化，而其他链正在针对仅对 DeFi 至关重要的用例进行优化。 由于目前存在巨大的性能缺陷，采用去中心化网络将比采用 DeFi 花费更长的时间（因此讨论较少）。 尽管如此，著名的 Web 2.0 领导者已经开始认可这种范式转变。

某些协议对更广泛的 Web 3.0 空间的双方都很重要； 最重要的去中心化网络协议，无论是近期还是长期，都将是那些也服务于 DeFi 的协议（这不是巧合，这只是协议的一个属性：最好的协议可以用于广泛的应用程序）。

图 4：Web 3.0 的前景，分为 DeFi 和去中心化网络

文件存储与计算

DeFi 应用程序和去中心化 Web 应用程序都将依赖去中心化文件存储。

Filecoin 优化了它的文件存储链，比以太坊的解决方案好一个数量级。 尽管 Filecoin 是预发布的，但为 Filecoin 提供支持的协议 IPFS 已经被以太坊上的协议和专门在 IPFS 上构建工具的第三方开发人员大量采用。

在接下来的几个月推出后，Filecoin 本身可能会得到广泛采用，因为已经有大量开发人员对 IPFS 感兴趣。 文件存储是一个非常大的市场（预计到 2024 年将达到 1060 亿美元）以太坊web开发，而 Filecoin 很可能会显着增长这个市场。 然而，即使 FIlecoin 最终在未来 10 年主导这个市场（目前市值为 100 亿美元），FIlecoin 的风险回报率也不会像 ETH 那样高。

DeFi 应用程序和去中心化 Web 应用程序都将依赖去中心化计算服务。

由于安全飞地中的漏洞以及安全多方计算和完全同态加密背后的数学缺陷，去中心化计算比去中心化存储落后多年。 现在有许多专注于去中心化计算的链，虽然还没有明确的领导者，但针对去中心化计算优化的链很可能会追随类似于 Filecoin 的成功故事。

专注金融

其他仅专注于金融行业特定部分（忽略去中心化网络）的以太坊竞争对手执行他们的用例比以太坊好一个数量级。

在其来源链上，Figure Technologies 已发行超过 1.5 亿美元的 HELOC，专门优化其链以提高 HELOC 证券化流程的效率。 去年，HELOCs 在全球发行了 3 万亿美元。

如果 Provenance 能够在市场上主导分销流程，其价值将达到数百亿美元。 如果 Figure 可以将资金来源从发行 HELOCs 扩展到其他大批量金融产品； 出处可能价值数千亿美元。 然而，以其目前 12 亿美元的估值，Provenance 的风险回报并不像以太坊那样具有吸引力。

其他金融驱动型企业已成功优化了自己的贸易融资。 E&Y 刚刚与财富 50 强一起推出了 Baseline 协议，该协议已经利用了以太坊主链，但已经在该领域显示出巨大的前景。 花旗银行的贸易金融链 komgo（以太坊的一个分支）也显示出巨大的潜力。

跨区域

除了针对特定行业，以太坊竞争对手的另一个可行选择是针对特定地区/国家。 在民族主义情绪高涨的世界里，这种方法行之有效。 区块链的两个最相关的例子是 Icon 和 Conflux。

Icon 的 Loopchains（Icon 的侧链版本）已经被韩国的主要城市、金融服务公司和公立大学采用。 鉴于韩国大约 1.5 万亿美元的国内生产总值 (GDP)，如果 Icon 能够确保该国经济的一小部分，它的价值至少将达到数百亿美元。 按照目前 1 亿美元的估值，根据其在韩国市场接受度的预测，Icon 的风险调整后回报可能会超过 ETH。

Conflux是由包括图灵奖获得者姚期智在内的学者和研究人员发起的公链。 该连锁店已与上海市正式合作，孵化改善上海交通、金融和医疗行业的项目。 如果成功，可以想象中国其他城市也会采用Conflux开发的解决方案。 然而，由于中国经济的普遍不透明以及当前中国政府很可能不会公开支持公共区块链技术（而是专注于私有区块链技术）以太坊web开发，因此很难评估投资于区块链的风险回报率合流。

Icon 和 Conflux 都在努力扩展到他们主导的区域之外。 但由于以太坊的网络效应不断增强，它会不断聚集大量的独立开发者，因此他们可能会在自己的领域之外遭遇挫折。 以太坊在韩国和中国的第三方采用率甚至超过了 Icon 和 Conflux（以太坊创始人 Vitalik Buterin 几年前为了在该地区发展以太坊而在三个月内学习了普通话）。

区块链的成功与产业链的成功是一样的：由于其创始人的强大机构关系，这些链具有更高的吸引机构的能力，因此可以为客户机构定制他们的链。

缺乏方向甚至会伤害技术创新能力最强的公司

与上述大多数行业和区域公链相比，还有其他区块链公司在技术上更具创新性。 然而，缺乏对这些更具创新性的项目的机构采用可能会成为一个无法克服的错误。 在这方面，没有比 Polkadot 更好的例子了，它拥有该领域技术最完整的团队之一，但可能会失败，因为没有行业或区域重点，很难成为以太坊的竞争对手。

未来的平行链（Polkadot 的侧链）并未获得广泛的企业或社区采用。 目前，只有一家 Polkadot 公司的平行链有望被采用，这要归功于 Nodle Inc，这是一种用于物联网设备联网的创新解决方案。

然而，即使 Nodle 成为全球物联网市场的主导者（价值数十亿美元，甚至数千亿美元），Polkadot 的其他平行链也需要大量采用，Nodle 才能留在 Polkadot 网络中。 如果其他平行链很少被采用，Nodle 将不需要向 Polkadot 验证者支付租金以成为更广泛的 Polkadot 网络的一部分； Nodle 只使用自己的验证器来确保自己的链成本效益会更有效率。

尽管 Polkadot 是以太坊在第三方开发者中最大的竞争对手（由于其创始人、以太坊前 CTO 的声誉以及团队其他成员的技术实力），但未能专注于某一特定行业可能是其原因。 失败的最终原因。 它不太可能取代以太坊成为市场领导者，并且可能会夹在中间，因为它的技术很好但应用很少。

以目前 12 亿美元的估值计算，如果人们认为它成为以太币的数字黄金的可能性只有 10%，那么它的风险调整后回报率将与以太币相当。 然而，Polkadot 极有可能以不到 10% 的幅度跑赢以太坊。 无论以太坊的竞争对手在技术上多么强大，区块链的价值取决于其上的社区。

区块链网络

现在我们已经确定哪些以太坊竞争对手可以通过行业/区域采用或在不太可能发生的情况下夺取以太坊的市场份额，我们可以展示我们的区块链网络。

这个网络由以太坊和以太坊的侧链，以及那些以太坊的竞争对手和他们相应的侧链（如果他们实现了侧链）组成。

由于围绕安全性、流动性和社区增长的互操作性和网络效应的巨大成本，区块链生态系统在短期内可能看起来像这样（圆圈大小是对持有价值的粗略估计，并非旨在衡量）。

图 5：区块链网络（以太坊 2.0 之前）

以太坊正在从 1.0 升级到 2.0。 以太坊 2.0 定义了三个阶段：阶段 0、阶段 1 和阶段 2，每个阶段都会逐渐改变我们的预测网络。

以太坊 2.0 阶段 0

当以太坊在今年夏天过渡到以太坊 2.0 的第 0 阶段时，我们对区块链网络的预测不会进化，因为在第 0 阶段，以太坊 2.0 的信标链不会连接到以太坊 1.0 的主链上，与任何其他链互操作 other比 。

图 6：区块链网络（Eth 2.0 Phase 0）

以太坊 2.0 第一阶段

一旦以太坊 2.0 进入其开发的第一阶段，以太坊 2.0 的信标链将与一组称为分片的新以太坊侧链互操作（以太坊 1.0 将成为以太坊 2.0 的分片 0。Rollups 将位于分片之上）。

最初，分片将无法与以太坊系统之外的链进行互操作，因为它们的表现力将仅限于验证以太坊侧链的其他子类别（汇总）和简单的传输，例如发送以太币。 在 Phase 1 完成时，可能会有大量的 Rollups 从以太坊 1.0 分片转移到其他分片，因为操作这些分片的成本可能远低于 Eth 1.0（由于对 Eth 1.0 区块的需求空间还是很大的）。

图 7：区块链网络（Eth 2.0 第一阶段）

以太坊 2.0 第二阶段

一旦以太坊 2.0 进入其开发的第 2 阶段，以太坊的分片将能够与以太坊的竞争对手进行互操作，这将结束以太坊 1.0 作为最常用的以太坊分片的负担，将工作负载分散到多个节点。 在一个碎片上。

随着以太坊的发展，一个强大的 hub and spoke 模型将逐渐形成，以太坊中有一个中心枢纽保护整个系统。 该系统将支撑数字金融，以及后来的去中心化网络（由于缺乏明确的赢家，未绘制去中心化计算链。为简单起见省略了许多链）

图 8：区块链网络（Eth 2.0 阶段 2）

综上所述

以太坊在开发者中的网络效应及其智能合约的流动性不断增强。 其他公链越来越难以取代以太坊成为市场领导者，这使得以太坊成为数字黄金最明显的宠儿。

不过，如果以太坊遇到特殊的“黑天鹅事件”，其他代币仍有可能争相成为第二代、第三代数字商品，蓄势待发，成为行业龙头。 以太坊的绝大多数（如果不是全部）成功的竞争对手将是可以集中和控制特定用例或领域的公共链。

作为积极的投资者，这些竞争对手中的一些可能会提供比 Ether 更好的风险调整后回报，尽管这些将是少数几个。 作为被动投资者，以太币是接触公共区块链技术的最佳途径。

以太坊和以太坊竞争对手的侧链将形成一个越来越强大的中心辐射模型，经过优化以降低支持去中心化金融以及最终去中心化网络所需的成本。

作者：Andrew Bakst，区块链投资机构Bizantine Capital合伙人

编译：共享金融Neo

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